爱士惟科创板IPO，依赖前五大客户，研发费用率低于同行均值

此前，爱士惟科技股份有限公司（以下简称“爱士惟”）披露了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿），保荐人为华泰联合证券。

爱士惟是一家长期深耕于新能源电力技术产品的研发、生产与销售的企业，主要产品包括光伏并网逆变器、储能逆变器和智能充电桩等，覆盖家庭用户、工商业用户等用户群体，打造“光-储-充”一体化能源解决方案。

(资料图片)

根据全球知名能源研究机构Wood Mackenzie的最新统计数据，2021年公司逆变器出货量排名为中国市场第7名、亚太市场第7名、全球市场第12名。

截至招股说明书签署日，上海卓由持有公司53.59%的股份，为公司的直接控股股东；上海卓酉作为上海卓由的普通合伙人及执行事务合伙人，通过控制上海卓由间接控制发行人股权。上海卓由、上海卓酉除投资控股爱士惟科技外，无其他业务，与公司主营业务无上下游关系，与公司无经营性业务往来。

截至招股说明书签署日，张勇直接持有公司 19.15%的股份，通过其控制的上海卓由间接持有公司53.59%的股份，通过其控制的上海卓酉间接持有公司8.93%的股份，合计控制公司81.67%的股份；同时，张勇作为公司的执行董事/ 董事长及总经理，能够决定和实质影响公司的经营方针、决策和关键管理人员的任免，对公司的生产经营具有重要影响；因此，张勇为公司的实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资15亿元，主要用于智能光伏逆变器等能源管理系统产品生产项目、上海研发中心升级项目、全球营销网络建设项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

报告期内，爱士惟实现营业收入分别为7.88亿元、9.81亿元、21.50亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1289.04万元、-3162.95 万元、1.02亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，爱士惟的主营业务毛利率分别为15.02%、11.96%、19.47%，存在波动。

主营业务收入按产品类别分析，图片来源：招股书

目前，公司户用和工商业并网逆变器产品系列已基本齐备，并已于2022年推出了户用储能逆变器、智能充电桩等新产品。但与同行业竞争对手相比，公司产品类型相对单一，在地面电站并网逆变器、工商业储能逆变器等方面的产品仍然有待丰富。同时，公司户用储能逆变器及充电桩等新产品仍处于前期市场开拓阶段，报告期内收入金额较小。

值得注意的是，公司的主要原材料包括 IGBT、IC 等半导体器件，部分原材料的国内供应商数量有限，且相较于安森美、英飞凌等海外知名供应商，其产品质量参数尚无法完全满足公司及客户对于产品品质的要求，因此公司部分原材料采购仍以进口为主，且预计短期内无法完全实现国产替代。

报告期内，爱士惟的境外销售收入占比较高。报告期内，公司海外销售收入占营业收入的比例分别为98.71%、56.24%、48.19%。

营业收入按区域分析，图片来源：招股书

同时，公司境外业务主要以美元、欧元等外币结算，如果未来美元、欧元等汇率发生大幅波动，将会影响其财务费用。

报告期内，公司汇兑损益的金额分别为 521.52万元、-365.87万元、2526.08万 元，占当期营业利润的比例分别为 19.98%、11.82%、22.20%。如未来汇率波动幅度进一步扩大，将对其经营业绩产生一定的影响。

报告期内，爱士惟对前五大客户的销售额占营业收入的比例分别为 98.14%、87.34%、65.69%，客户集中度相对较高。公司新客户的开发和新市场的拓展均需要一定周期，如果未来公司主要客户经营情况发生重大不利变化，或者公司与主要客户的合作发生不利变化，将对其经营业绩产生负面冲击。

要知道，光伏逆变器是光伏发电系统和储能系统的核心设备之一，公司所属逆变器行 业属于技术密集型行业。近年来，逆变器技术持续迭代升级，通过产品设计优化推动性能提升、提高逆变器在光伏系统中运行稳定性及使用寿命、及时推出符合市场需求的产品成为逆变器企业的关键竞争力所在。

报告期内，公司研发费用分别为 3040.80 万元、4067.66 万元、9816.22万元，研发费用率低于可比公司平均水平。

公司研发费用率与同行业可比公司的比较情况，图片来源：招股书

结语

目前来说，爱士惟需要在深化现有产品技术应用的同时，持续开发适配户用/工商业/大型地面电站光伏、储能市场、充电桩市场等各类需求场景的新产品的拓展，以保持公司技术实力行业领先。同时。公司也要结合不同国家、地区的市场空间与客户差异化需求情况，积极拓展新的业务版图。

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