光大期货能源化工类：原油底部反弹修复动能仍显不足

原油：底部反弹修复动能仍显不足

1、周度油价整体呈现反弹，周五油价急跌后反弹，其中WTI主力合约收盘在69.2美元/桶，周度涨幅为4.31%；布伦特主力合约收盘在74.61美元/桶，周度涨幅为2.88%；SC夜盘收盘在502.1元/桶。2、从影响油价的事件来看，一方面美国能源部长称今年很难在70美元/桶的区间填补石油储备，美国的石油储备需要几年时间才能重新填满。美国可能延缓石油战略储备收储，并释放2600万桶战略石油库存的可能性加剧市场对于供应端过剩的担忧。从原油市场的供需平衡表来看，4月、5月或将面临100万桶/日的过剩，从3月到6月期间，俄罗斯原油产量将保持在每日970万桶，即在2月产量的1020万桶/日的基础上下降50万桶，阶段来看供应面仍存在兑现不及预期的情况。3、下游产品来看，近期海外成品油尤其是RBOB汽油的持续反弹令油价获得支撑，不过柴油端矛盾在东部市场凸显，欧盟禁止进口俄罗斯成品油后，俄罗斯将其产品转移到北非和亚洲，上周新加坡枢纽的周度柴油库存达到一年多来的最高水平，亚洲炼油厂现在不得不与俄罗斯上演柴油销售战，柴油区域性过剩的矛盾正抑制价格的幅度。4、中国石油需求量已超过1，600万桶/日，但原油价格的回落令成品油存大幅调降预期。截至3月24日第五个工作日，参考原油品种均价为71.93美元/桶，变化率为-8.25%，对应的国内汽柴油零售价应下调420元/吨。短期国内油品市场交投有所下降。5、EIA数据显示，截止2023年3月17日当周，美国商业原油库存量比前一周增长112万桶至4.8118亿桶；美国汽油库存总量比前一周下降640万桶至2.29598亿桶；馏分油库存量比前一周下降331万桶至1.16402亿桶。原油库存比去年同期高16.4%；比过去五年同期高8%；汽油库存比去年同期低3.5%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高3.8%，比过去五年同期低9%。

(资料图片)

6、阶段来看基本面整体泛善可陈令油价底部区间震荡运行为主。值得关注的下行风险点仍是宏观预期的进一步走弱带动需求下行，进来令油价承压。

燃料油：亚洲高、低硫供应或将出现边际变化

1、供应方面，4月新加坡有大量来自科威特石油公司Al Zour炼油厂的低硫燃料油供应，但由于未来几周供应将收紧，短期内市场或仍将获得相对支撑。与此同时，俄罗斯3月发货量大幅回升，明显高于2月初30-40万吨/周的水平。本周全球三大港口燃料油陆上库存大幅增加。截至3月22日当周，新加坡燃料油库存录得2304.8万桶，环比前一周增加195.6万桶（9.27%）；富查伊拉燃料油库存录得1140.7万桶，环比前一周增加125.7万桶（12.38%）。预计短期内低硫供应宽松、高硫供应偏紧，但随着低硫套利船货的减少和俄罗斯高硫船货的到港，预计4月亚洲高、低硫供应或将出现边际变化。

2、需求方面，来自中东和南亚的发电需求即将开启。巴基斯坦表示将在3月采购约40万吨的高硫燃料油，其年初以来平均进口量不到10万吨/月。同时，沙特1-4月净出口量逐步下滑，预计将在4月左右开启采购高硫燃料油作发电用。

3、油价方面，本周EIA和API美国商业原油库存小幅增加，但是包括汽油和精炼油在内的成品油继续大幅去库，炼厂开工率小幅增加。本周俄罗斯表态目前已经接近减产50万桶的承诺，未来几天将实现减产后的产量水平，并将这一产量水平将保持到6月底；OPEC方面也继续强调将坚持其减产200万桶/日的协议直到今年年底，这使得全球原油供应端受到一定支撑。宏观方面，上周硅谷银行和瑞士信贷危机之后，美联储如期加息25BP，市场解读加息周期临近尾声，但会后鲍威尔发言偏鹰派，风险资产冲高回落。短期国际油价仍将处于宏观和供需的博弈之中。

4、整体来看，本周，国际油价先抑后扬，新加坡燃料油市场也先跌后涨，但整体均值下降明显。从基本面来看，低硫燃料油市场窄幅波动，高硫燃料油市场支撑尚可。受短期内供应趋紧预期的提振，新加坡低硫燃料油市场结构和裂解利润稍有走强。亚洲炼厂春季检修季预计将削减该地区的供应，而4月来自西方的低硫燃料油套利货流入量预计将比3月减少约30-40万吨。但科威特石油公司 Al Zour 炼厂的供应增加将给亚洲市场带来压力。此外，下游终端低硫燃料油加注需求低迷也将继续拖累低硫燃料油市场。高硫燃料油市场整体供应平衡中偏紧，而随着夏季临近，尤其是即将到来的斋月，南亚公用事业发电需求的增长以及稳定的船燃加注活动，都将对亚洲高硫燃料油市场形成良好的支撑。预计下月低硫燃料油市场将以偏弱为主，而高硫燃料油市场虽有需求支撑，但也需关注供应的变量。

沥青：受油价影响大幅下跌，基本面未出现明显变化

1、供应方面，近期沥青供应端仍呈现稳中增加趋势，根据隆众对96家企业跟踪，2023年4月国内沥青总计划排产量为294.4万吨，较3月预计排产（修正后266.2万吨）增加10.6%；较去年同期实际产量增加59.3%。截至3月21日，国内沥青70家样本贸易商库存量共计126.4万吨，环比增加4.6万吨或3.8%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计99.8万吨，环比增加1.7万吨或1.7%，尤其华东、东北地区增量明显；国内沥青76家样本企业产能利用率为34.6%，环比上涨3.9个百分点。

2、需求方面，截至本周，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共46.0万吨，环比增加6.5%。3月受到雨水天气影响预期需求增量或难以兑现。但随着各地气温回暖，预计4月部分项目有望恢复，届时将带动终端需求增加。同时伴随国内南方市场需求逐渐恢复，叠加沥青跟随加工成本价格下降，部分进口商或逢低备货意愿增加，进口量或有所增加。

3、油价方面，本周EIA和API美国商业原油库存小幅增加，但是包括汽油和精炼油在内的成品油继续大幅去库，炼厂开工率小幅增加。本周俄罗斯表态目前已经接近减产50万桶的承诺，未来几天将实现减产后的产量水平，并将这一产量水平将保持到6月底；OPEC方面也继续强调将坚持其减产200万桶/日的协议直到今年年底，这使得全球原油供应端受到一定支撑。宏观方面，上周硅谷银行和瑞士信贷危机之后，美联储如期加息25BP，市场解读加息周期临近尾声，但会后鲍威尔发言偏鹰派，风险资产冲高回落。短期国际油价仍将处于宏观和供需的博弈之中。

4、整体来看，本周，国际油价先抑后扬，沥青盘面和现货价格震荡下跌。随着各地温度逐步回升，需求方面依然存在上涨空间，但资金仍限制业者开工积极性，且南方部分地区出现雨水天气，整体项目落实情况仍需验证。同时最近几周国内沥青厂库及社会库沥青库存均出现显著累库，表明终端需求复苏仍较为缓慢。短期沥青供应逐渐增加，部分炼厂仍有复产、转产预期，但需求端本周整体出货有显著增加，预计国内沥青价格或将企稳为主。

橡胶：天胶库存高位压制胶价，关注国内开割时间

1、供给端，国内产区临近开割，关注胶林白粉病发展情况，海外主产区周内泰国原料胶水周均价45.7泰铢/公斤，较上周下跌4.79%。杯胶周均价37.74泰铢/公斤，较上周下跌1.59%。ANRPC2月报告预测，2月全球天胶产量料增2.6%至104万吨，较上月下降21.5%；天胶消费量料增7.3%至120.9万吨，较上月增加14.6%。2023年1-2月，越南天然橡胶、混合胶合计出口27.1万吨，较去年的29.7万吨同比下降8.8%；合计出口中国20.6万吨，较去年的20.2万吨同比增2%。2023年前两个月，科特迪瓦橡胶出口量共计276，800吨，较2022年同期的199，213吨增加38.9%。

2、需求端，轮胎开工继续维持高位，从轮胎出口来看同比表现相对较好。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.24%，较上周走低0.26个百分点，较去年同期走高12.02个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.57%，较上周走低0.10个百分点，较去年同期走高1.19个百分点。2023年2月，中国轮胎出口量在50.66万吨，环比跌9.71%，同比涨22.21%，1-2月中国轮胎累计出口106.77万吨，累计同比涨6.11%。其中小客车轮胎出口量为19.35万吨，环比跌7.50%，同比涨28.31%，1-2月小客车轮胎累计出口量40.26万吨，累计同比涨11.33%；卡客车轮胎出口量为29.96万吨，环比跌9.12%，同比涨29.34%，1-2月卡客车轮胎累计出口量62.93万吨，累计出口涨7.85%。中国1-2月外胎产量较上年同期增加2.2%至1.29亿条。

3、库存，天胶社会库存继续增加，青岛地区入库量年内高位。终端轮胎库存结束季节性去库，相对较低的库存有望支撑轮胎厂开工率高位。轮胎厂成品库存季节性去库结束。截至3月24日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存33天，周环比增加1天；半钢胎成品库存32天，周环比增加1天。截至2023年3月19日，中国天然橡胶社会库存130.4万吨，较上期增幅0.37%。卓创资讯调研数据显示，截至3月17日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.12万吨，较上期增长0.53万吨，增幅2.86%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为61.45万吨，较上期增1.12万吨，增幅1.86%。合计库存80.57万吨，较上期增加1.65万吨。截止03-24，天胶仓单18.8万吨，周环比下降340吨。交易所总库存19.7万吨，周环比增加473吨。截止03-24，20号胶仓单3.3万吨，周环比增加908吨。交易所总库存4.29万吨，周环比增加1801吨。

4、本周胶价低位震荡，沪胶主力2305合约周环比上涨0.4%。供应端，国内临近开割时间，二季度开割后价格或存上方压制。海外新兴国家出口量持续增加，我国进口量压力延续。需求端，无明显利好因素，开工率在相对低位的成品库存下有望继续保持，关注3月重卡销售数据。库存上，天胶高位库存压制胶价上涨。短期来看，天胶主力合约低位震荡，关注国内开割时间以及下游订单跟进情况。

PTA&MEG：成本端价格强势，聚酯现金流亏损扩大

1、本周PTA现货价格上涨，周均价格6073元/吨，环比上涨5.7%。基差小幅下跌后继续反弹至05+185。本周乙二醇价格重心弱势调整，市场商谈一般。乙二醇整体可流转现货宽裕，反弹整体力度较弱，市场重心低位整理为主。

2、从供应方面来看，PTA装置方面，恒力石化220万吨恢复，逸盛部分PTA装置负荷小幅调整，中泰120万吨PTA装置负荷调整至8成，至周五PTA开工率下调0.6%在80.1%附近。二季度PX工厂检修计划集中，PTA也有一定检修量，短期内原料端和供应端的紧缺还将持续。MEG装置方面，截至3月23日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.68%，环比下降1.36%，其中煤制乙二醇开工负荷在53.67%，环比下降2.96%。据海关数据统计，2023年1月MEG进口量为44.9万吨，同比去年减少46.0%；MEG出口量0.95万吨。2月MEG进口量为62.5万吨，同比去年减少13.1%；MEG出口量0.19万吨。一、二月进口月间数据差异较大，其中多受春节报关节奏影响，从船只实际到港来看月度差异不大。

3、从需求方面来看，本周聚酯负荷仍在90.9%的高位水平，加弹、织造继续微降1个点，分别到87%和74%。染厂维持在82%。现金流来看，除了聚酯瓶片尚有一点利润之外，其余产品已全面亏损，尤其是POY亏损幅度较大。据海关数据显示，2023年1月涤丝出口量在33.4万吨，环比12月增长4.6%，同比去年1月增长17.3%；2月涤丝出口量在33.0万吨，环比1月下降1.3%，同比去年2月增加50.1%；1-2月涤丝合计出口量在66.5万吨，同比去年1-2月增加31.6%。

4、整体上，本周PX表现强势，PXN上涨明显，强力支撑PTA价格。供给端，PTA和PX二季度面临检修的干扰，PTA现货货源的紧缺和原料端PX的缺口依旧是市场主要矛盾。需求端，近期随着PTA的大幅上涨，涤短和长丝效益都出现了明显压缩。聚酯现金流亏损加大，但负荷仍保持高位，终端需求走淡迹象不明显，预计PTA短期偏强震荡。对MEG来说，海南炼化、安徽昊源装置新增减产以及停车计划的影响，本周装置负荷有所下降，聚酯负荷短期高位，港口库存高位累库，MEG价格上方承压。

纯碱：盘面走势回归基本面，近月合约货源偏紧现象仍存

1、供应：本周个别检修装置复产，厂家负荷提升带动行业生产水平提升。截至3月23日纯碱整体开工率92.42%，周环比提升2.33个百分点。周度产量跟随生产水平提升2.57%，绝对值提升至61.75万吨，轻重碱产量增幅相当。当前纯碱行业生产水平仍偏高，4月初个别企业存在检修计划，届时供应量或小幅下降。

2、库存：本周纯碱企业库存下降0.83万吨，轻碱库存提升而重碱库存下降。本周社会库存下降近1万吨左右，行业中上游库存水平低位仍是当前支撑现货及盘面的主要驱动，且短期市场货源偏紧状态仍将维持。

3、需求：纯碱需求端略有分化，重碱需求因光伏玻璃和浮法玻璃在产产能本周均有提升而走强，轻碱下游表现相对偏弱。部分下游企业原料库存偏低，采购需求仍有支撑，但鉴于市场缺乏囤货及投机需求，故需求端以刚需推进为主。

4、价格：本周纯碱现货价格大体稳定，西北地区价格小幅下降。截至3月24日，华北地区重碱送到价3150元/吨，华中地区重碱送到价3080元/吨，华东地区重碱送到价3100元/吨，均较上周稳定。西北地区重碱出厂价小幅回落至2700元/吨。目前纯碱主力合约完成切换，05合约盘面仍较华北现货贴水近300元/吨，主力09合约贴水幅度更深，修复贴水行情仍在。

5、玻璃：本周玻璃产销持续好转，部分地区产销达到200%~300%，各地区玻璃库存也持续去化。在市场情绪明显好转的基础上，玻璃价格也进一步反弹，本周全国均价较上周提升16元/吨，涨幅0.93%，对纯碱的正向反馈仍值得期待，后期需关注终端地产需求复苏节奏。

6、观点：纯碱市场高开工、高利润、低库存、稳需求格局不变，在供需暂无明显转弱的基础上纯碱现货价格难以大幅下跌。纯碱期货盘面情绪从外部因素扰动回归至基本面，在近月合约货源仍偏紧的现实情况下，越临近交割纯碱期价向上修复贴水的可能越大，短期关注05合约上方压力位2990元/吨，09合约上方压力位2580元/吨，若能有效突破压力位则仍有向上空间，密切关注持仓变化及资金流向。另外，近期纯碱主力合约完成移仓换月，09合约表现相对05合约强势，可关注5-9合约价差收敛情况。

7、关注：终端地产恢复情况；玻璃产销及价格反弹高度；纯碱产业链库存流向；纯碱05合约及09合约持仓变化

尿素：外部干扰下降，需求节奏成关键因素

1、供应：3月中下旬至4月份尿素厂家检修计划较多，且目前部分企业已按照计划陆续停车。上周新疆、内蒙等地区尿素厂家检修或减量，本周初市场传言山西晋城地区尿素厂因环保产生不同程度的限产。多重因素影响下行业生产水平已连续两周下调，截至3月23日尿素行业整体开工率71.39%，周环比下滑2.92个百分点，气头企业开工率72.02%，周环比下滑0.95个百分点，煤头企业开工负荷率71.19%，周环比下滑3.56个百分点。尿素周度日均产量也从两周以前的17.02万吨的高位回落至本周的15.97万吨，供应端的压力有明显缓解。

2、库存：尿素企业保持季节性去库节奏，目前已连续7周去库。本周企业库存降幅达到8.5%，库存总量也已降至54.9万吨，达到历年合理区间，企业库存压力持续下降。目前尿素市场投机需求和囤货需求偏弱，中下游库存普遍偏低，故阶段性补库将持续带动企业库存持续去化。保守估计尿素企业去库状态将维持至4月上旬，乐观预计则可能维持至4月底甚至5月。

3、需求：工业需求整体支撑力度小幅提升，本周复合肥行业和三聚氰胺行业开工分别提升1.03个百分点和0.95个百分点。复合肥行业进入高氮肥生产旺季且部分下游原料库存水平偏低，尿素工业刚需短期仍有支撑。农业需求方面，3月中旬国内小麦返青肥结束，后期东北、西北以及南方等地区春播用肥将接棒尿素农业需求。近期天气扰动频率提升，上周倒春寒、本周北方沙尘暴等或对农业需求有延迟影响。另外，由于国内各地区春播耕种进度不同，对尿素需求时间也存在差异，后期农业需求主力军或在东北等地区农业用肥，届时需关注需求释放力度。

4、成本：国内供暖季结束，尿素原料煤炭及天然气价格下调明显。本周国内各地区LNG出厂价格较3月中旬下调160~370元/吨不等，不同煤种价格较3月中旬小幅下调，成本端的下滑虽暂时未传导至尿素成品端，但风险不容忽视。

5、国内市场：3月24日山东临沂尿素价格2750~2760元/吨，河南市场价格2720~2770元/吨，盘面仍贴水现货。在需求旺季支撑下，盘面向上修复基差概率仍存。

6、国际市场：最新一轮印标结果量价均不及预期，且中国供货数量为零。印标未给市场带来有效支撑，再加上近期国际尿素价格持续下调，市场悲观情绪也依旧存在。22日凌晨美联储3月议息会议如期加息25BP，最重要的是会议声明删除“持续提高目标区间”表述，为未来美联储是否加息保留更多灵活性，措辞的重大变化被市场解读为美联储加息接近尾声，全球宏观情绪修复带动国内商品市场情绪走高。

7、观点：本周初尿素期货盘面受到外部宏观因素扰动较大，但现货市场处于供需博弈中，短期价格难有大幅下跌驱动，期货盘面下方空间也相对有限。目前宏观扰动程度减弱，盘面回归基本面主导，农业需求阶段性释放仍是关键支撑因素。短期尿素期货价格偏强运行为主，且盘面深度贴水现货，不排除基差继续向上修复的可能，关注中下游采购情绪变化、国际尿素市场动态、尿素成本变化以及国内天气情况对需求的影响。

8、关注：中下游备货情绪拐点；成本端变化趋势；国际尿素市场走向

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